ROE 30%+ & Utang Nihil, Tapi Valuasi Jadi Pertanyaan
Tesis Investasi
CMRY adalah perusahaan susu dengan pertumbuhan laba dan penjualan yang konsisten, profitabilitas tinggi (ROE >30%), serta hampir tanpa utang. Namun, sinyal valuasi berbeda-beda—beberapa model menunjukkan harga sudah mahal, meski rasio PEG masih terlihat wajar untuk perusahaan tumbuh cepat.
Kinerja Fundamental (Q4 2025 vs Q4 2024)
- Pendapatan: Rp 10,7 triliun (+18,8% YoY) — tumbuh stabil.
- Laba Bersih: Rp 2,0 triliun (+33,8% YoY) — pertumbuhan lebih cepat dari pendapatan.
- Margin: GPM 45,3%, NPM 18,9% — sehat dan meningkat.
- Profitabilitas: ROE 33,4%, ROA 25,9% — sangat tinggi.
- Utang: DER 0x — hampir nihil, risiko kebangkrutan minimal.
- Arus Kas: Operasi Rp 1,9 triliun — kuat, tapi lebih rendah dari laba bersih (perhatikan kualitas laba).
Analisis Valuasi
- PER: 20,2x — dibawah rata-rata historis 24,9x (cukup menarik).
- PBV: 6,1x — sedikit di atas rata-rata 5,5x.
- PEG Ratio: 0,6x — menunjukkan harga masih wajar untuk pertumbuhan tinggi.
- Margin of Safety: Sinyal bercampur. Model PE band menunjukkan MOS positif 23%, tapi model lain (PB, ROE book, Equity Growth) menunjukkan MOS negatif. Artinya ada ketidakpastian apakah saham murah atau mahal.
- FCF Yield: Hanya 3,1% — terlalu rendah untuk investor yang fokus pada aliran kas bebas.
Kekuatan Utama
- Pertumbuhan laba dan penjualan konsisten (double-digit).
- Profitabilitas luar biasa secara berkelanjutan (ROE >30%).
- Balans sheet sangat bersih (tanpa utang = sangat aman).
- Margin mengalami peningkatan tahun lalu.
- Arus kas operasi positif dan tumbuh.
- Kualitas bisnis baik (Piotroski score 7/9, lolos kriteria Buffett).
Risiko Utama
- Valuasi tidak murah: Sinyal beragam, FCF yield rendah menandakan harga mahal dari sudut pandang kas.
- Tidak ada dividen: Tidak rutin bagikan dividen, kurang cocok untuk investor pendapatan.
- Ekspektasi tinggi: Sebagai "Fast Grower", perlambatan pertumbuhan bisa membuat PER turun drastis.
- Kualitas laba: Arus kas operasi lebih rendah dari laba bersih (Q4 2025) — perlu diperhatikan.
- Current Ratio: Menurun dari 3,2x menjadi 2,2x (YoY) — masih sehat tapi perlu dipantau.
Kesimpulan
CMRY adalah perusahaan berkualitas tinggi dengan fundamental gemilang dan hampir tanpa utang. Cocok untuk investor pertumbuhan yang percaya tren positif akan berlanjut. Namun, harganya bukan murahan — sinyal valuasi beragam dan yield rendah. Penting untuk berhati-hati dan tidak mengejar harga tinggi. Pantau apakah pertumbuhan bisa dipertahankan dan kualitas arus kas membaik.